作者：張勤峰

　　中證網訊（記者 張勤峰）年初至今，利率債市場陷入震蕩。債券牛市行將結束？收益率已到階段性底部？海通證券姜超團隊最新報告指出，債市短期震蕩，但長期牛市格局不變，未來10年期國債利率中樞很可能降至3%以下，步入低利率時代。

　　報告稱，2018年四季度社融增速已經見底，按照融資領先經濟一到兩個季度的規律判斷，經濟增速有望在2019年上半年見底，至于是在底部徘徊還是大幅反彈，要看融資會不會大幅增長。而在地產“熄火”，基建僅托底的狀況下，融資見底而非大幅激增。一方面，居民購買力已透支，樓市難大幅反彈。另一方面，寬信用進展仍緩慢。商業銀行通過增加票據融資來完成任務，但票據融資增長后續能否推動企業中長期貸款增長仍待觀察。

　　報告還稱，目前存款準備金率仍相對較高，未來貨幣政策調控仍將以降準和公開市場操作為主。在2018年四季度社會融資增速見底，實體綜合融資成本已經下行的情況下，降息的可能性并不大。

　　海通證券指出，如果不走刺激地產和基建的老路，融資余額增速有望維持在低位水平，那么對應的貸款利率和國債利率還將繼續下降，未來10年期國債利率中樞很有可能降至3%以下，步入低利率時代。短期來看，經歷前期大幅上漲之后，利率債與貸款的配置價值已經相當，而國開債市場已略顯擁擠，短期利率債性價比下降，市場將進入震蕩休整，建議多看少動，等待機會。

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