亢奮市場遭遇大跌，買方賣方吵開了，下周如何操作？

　　原創： 趙中昊 李惠敏 

　　剛有券商提出A股可上4000點，周五就迎來市場大跌。下周市場怎么看？

　　最近一周（3月4日-3月8日）A股市場繼續火熱，上證綜指、滬深300、創業板指等指數均創年初以來新高，牛市呼聲高漲，甚至有人提出上證綜指今年能到4000點。而3月8日市場又出現大幅回調。3月8日，上證綜指收跌4.4%，報2969.86點，創近5個月最大跌幅；深證成指跌3.25%報9363.72點，創業板指跌2.24%，報1654.49點。

　　在此背景下，怎么看待市場火爆及急跌？機構人士認為，A股短期亢奮程度可以排入歷史前五，后期需注意市場進一步回撤；目前市場處于牛市孕育準備期，市場波動大是主要特征；A股由“快漲”轉向“慢牛”，不改中期向好趨勢。

　　賣方看法

　　中信證券：A股短期亢奮程度可以排入歷史前五

　　中信證券策略團隊在今天發布的研報中，編制并推出“市場溫度指數”來判斷市場情緒的亢奮程度。經測算后發現，在3月8日回調后，中證500、創業板指、創業板50和中證1000仍處于亢奮狀態，其中創業板指和中證1000的情緒“溫度”甚至高于2015年上半年的水平。本周創業板指和中證1000的估值仍處于加速發散的階段，即使在3月8日回落，發散速度仍處于歷史高位區域。

　　中信證券指出，從市場“溫度”指標來看，短期亢奮程度可以排入歷史前五。過高的市場溫度并不影響中期趨勢，但大概率帶來短期劇烈波動回調。

　　海通證券：目前市場處于牛市孕育準備期

　　海通證券策略團隊在今日研報中指出，從目前來看，市場處于牛市孕育準備期，市場波動大是這一階段的主要特征。

　　牛市可以分為三個階段：第一階段孕育準備期 — 盈利回落、估值修復；第二階段全面爆發期 — 戴維斯雙擊；第三階段泡沫瘋狂期 — 此時盈利增速已趨緩，但以散戶為代表的增量資金仍加速進場，構筑市場泡沫，形成最后一沖。

　　牛市孕育準備期市場特征為普漲輪漲、波動回撤大。應對策略方面，需行穩致遠。牛市不同階段特征不同，投資收益也不同。

　　牛市第一階段孕育準備期市場上漲主要靠估值修復，缺乏基本面支撐，而且投資者剛剛從熊市走出來，投資信心尚未完全恢復，會有一定的恐高情緒，因此市場往往會進二退一，上漲后出現較大回撤，這一階段重要的是保住收益，控制回撤。

　　廣發證券：A股由“快漲”轉向“慢牛”

　　廣發證券策略團隊研報指出，2月社融數據低于市場預期，符合A股由“快漲”轉向“慢牛”的判斷，即其此前提出的“金融供給側慢牛”。

　　“金融供給側慢牛”的核心驅動力來自于流動性結構性改善（直接融資）和風險偏好大幅提升（讓市場在資源配置中起到更大的作用）。

　　經驗顯示，牛市初期首次放量大跌，過去約1個月以后，市場一般會經歷1個月左右的中等級別的調整。二季度將出現“千金難買牛回頭”機會。

　　隨著監管層對連續漲停股和配資的態度和實際措施，以及2月社融數據將顯著降低前期上漲斜率，市場有進一步調整壓力，但幅度相對有限，由于核心驅動力并未破壞，繼續看好小盤成長風格，成長底，科技牛，建議投資者牢牢把握“金融供給側慢牛”主線（成長科技），行業配置上建議關注“雙逆周期”成長板塊——電子（半導體、消費電子）、軍工、計算機（軟件），主題投資關注養老服務、5G、AI。

　　華泰證券：過高估值或壓制市場快速上行，等待新驅動力信號

　　華泰證券策略團隊指出，本周隨著部分龍頭標的估值嚴重透支成長預期，顯著過高的估值或壓制市場快速上行，疊加短期流動性和政策利好已基本兌現，經濟景氣數據真空期已近尾聲，需靜待3月至4月四大基本面因素發布，確認盈利改善、夯實估值基礎：1）房地產、基建等3月份開工季數據；2）周期行業補庫存情況；3）年報及一季報業績（尤其創業板）；4）后續美債及美股走勢仍是潛在風險點。

　　3-4月為政策效果觀察期、景氣驗證期，同時美國2月非農就業人數增速低于預期，外圍市場或將波動加大，因此防御視角關注估值相對低位的銀行和有望受益基建超預期的建材/工程機械等，同時關注板塊景氣度高的農林牧漁、有望受益政策轉向的房地產。

　　全年繼續關注行業基本面有拐點預期的科技成長（通信/計算機/軍工）和受益資本市場改革的券商。主題建議繼續關注OLED產業鏈、設備升級（芯片/機床/北斗）。

　　買方看法

　　國壽安保基金：短期調整不改中期向好趨勢

　　國壽安保基金指出，市場“純Beta”階段已過，后續要兼顧“Alpha”，短期可能小幅調整，但不改中期向好趨勢。具體配置方向上，“科技”板塊仍值得重點配置，作為首要推薦。

　　另外可以關注的，一是基本面仍在改善趨勢的養殖板塊，仍有望延續較強的Beta屬性；二是短期超跌非銀金融板塊中期仍相對看好，無論是短期受益于市場熱度回升、交易量反彈，還是中長期的資本市場發展和金融供給側改革，非銀龍頭仍有中期配置價值。

　　星石投資：以科技類別領漲的復興牛市正在醞釀

　　星石投資表示，當前市場的部分擔憂并不具備導致市場發生大幅調整的壓力，部分都是市場化行為，與市場長期趨勢相關性不強。目前，壓制市場的4大利空已經逆轉，轉向6大利好，內外改善趨勢未明顯中斷，A股仍將繼續回升，以科技類別領漲的復興牛市正在醞釀。

　　清和泉投資：近期工程機械數據較為亮眼

　　清和泉投資表示，當前估值底和市場底已出現，盈利底的預期也在改善。所以整體仍然處于一輪行情的初期。短期來看，市場或即將進入第二階段，偏向α行情，行業表現為分化，需要調倉位，精選個股。后期估值繼續修復需依靠盈利改善預期，而每一輪經濟全面企穩之前，行業分化嚴重，一般部分先導行業最先復蘇。例如，近期工程機械數據較為亮眼，未來將持續跟蹤盈利企穩情況。

　　某上海百億私募表示，結構上看，A股仍然強于海外權益資產，人民幣也強于絕大多數非美貨幣。事實上，2月中國社融和美國就業數據并沒有看起來那么糟糕，都屬于正常的數據，仍然對風險資產持積極的態度。

　　前瞻地看，經濟層面，下周中國將發布1-2月宏觀數據、美國也將發布系列重要經濟數據，隨著陰雨天氣的結束，春節后需求旺季也將真正展開；市場層面，密切關注A股市場在調整震蕩期間成交量、融資余額等市場情緒指標的變化。

　　某華東私募基金經理表示，近期成交量等指標支撐，快速進入下跌的可能性不大，處于該點位震蕩對市場中長期而言更好。目前階段仍看好科技股，包括半導體芯片及人工智能等細分板塊。

責任編輯：史考