⊙記者 王炯業 ○編輯 吳曉婧

　　經歷了近期的大幅上漲，A股市場情緒不斷升溫。若從最低點算起，年初以來A股至今反彈已有約500點，這與2018年的弱市形成了強烈對比。市場更關心的是，外資、公募、私募等一大批專業投資者面對突然反轉的行情，會有怎樣的心態和行為，后市又會如何操作？

　　外資：更有意愿配置A股？

　　2019年1月4日，上證綜指探低觸及2440.91點，這一點位創出過去一年以來新低。2月27日，該指數報收2953.82點，兩者相差約500點。不過，就在市場情緒亢奮之際，北向資金2月25日在多日凈流入后首現凈流出，引發市場關于外資撤退的討論。

　　中信證券最新發布的一份研報通過大量數據，試圖追蹤各類機構近幾個月的操作，并以此預判其下一步的行為。該研報首先分析的是外資心態。

　　回顧歷史，2014年以來，北向資金大幅撤離A股的情形僅出現過3輪：2015年7月外資大幅撤離前12個月上證綜指累計漲幅超140%；2018年1月A股金融地產等行業也有短期泡沫化特征，此后外資大幅撤離；2018年10月全球市場風險資金都在撤離新興市場，外資也加大力度撤離A股。

　　中信證券認為，從這一角度來觀察，外資階段性大幅流出只出現在泡沫化或是全球共振的市場環境下，并沒有出現過短期博弈一輪快速反彈就大幅減倉的情況。

　　綜上，在本輪反彈行情中，外資已開始大幅撤離的論點站不住腳。事實上，即使市場經歷了一波上漲行情，從A股估值和國內資本市場的變化來看，外資應該更有意愿增配A股，而非賣出。

　　一位知名外資策略分析師在接受上證報記者采訪時也表示，預計年內A股還有1000點的提升空間。“外圍不利因素正逐步緩和，加之外資在A股全球市場中的配置比重與中國在全球經濟的地位并不匹配，這將促使不論是主動投資還是被動投資的外資，都會持續流入A股市場。”

　　公募：不會貿然減倉？

　　對于公募基金而言，中信證券表示，其剛于2018年年底完成大幅減倉，錯失了1月份行情，當前正處于隨指數上漲而被動加倉階段，因此貿然減倉的可能性很低。

　　數據顯示，公募基金在2018年前三季度就已開始關注商譽減值和股權質押等風險，但直到年底才開始大幅減倉，當年第四季度，普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金倉位分別下降3.63個百分點、9.16個百分點、10.33個百分點。

　　到了2019年1月份，跑贏上證指數的普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金占比分別為45.2%、43.5%、26.4%，可見2018年底減倉最多的靈活配置性基金表現最差。到了2月，這三類基金快速加倉跟上大勢，分別有71.1%、62.4%、34.7%的產品跑贏上證指數。但對于靈活配置型基金而言，仍然有大部分產品沒有跑贏指數，顯然它們的倉位還不夠高。

　　整體來看，截至2月22日，普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金年內相對上證綜指的超額收益平均只有1.72%、1.04%、-3.40%，相對創業板指的超額收益平均只有-2.29%、-2.97%、-7.41%。

　　基于此，中信證券認為，大部分基金將持有甚至加倉等待行情輪動，應該不會貿然減倉。除非是一些養殖、5G等博弈性品種占比非常高的基金，在短期漲幅可觀的情況下或有降低倉位的考慮。

　　事實上，從國金證券的公募倉位測算來看，截至2月25日，股票型基金相對于去年四季度倉位提升了3.75%，混合型基金相對于去年四季度倉位更是大幅提升了8.02%。

　　一位公募基金經理也告訴記者，對機構而言，有時候寧可倉位較重，做一些動態平衡，也不會貿然將倉位大幅降低，除非遇上了泡沫化行情。

　　私募：還未到獲利兌現時？

　　私募基金情況也與公募基金類似。

　　根據私募排排網的調查數據，在2018年年底大幅降低倉位后，2019年1月股票策略型基金平均倉位達到60.9%，環比上升3.9個百分點，其中只有72%基金倉位在五成及以上，環比上升10.4個百分點。此外，1 月末大約有22.5%的基金處于滿倉狀態，與2018年年底基本持平。

　　基于此，中信證券認為，對于大部分股票策略型的私募基金而言，2月份大概率仍處于被動加倉狀態。

　　此外，中信證券還強調，對于數量較大的散戶來說，從歷史經驗來看，這一投資群體通常在熊市末尾反彈的1至2個季度后才會出現明顯的贖回行為，而不會在拐點初現時立即進行贖回，更不會在深度浮虧后一反彈就立刻退出市場。

　　統計數據顯示，2018年1月份是上一輪散戶集中涌入市場的時點，而從2018年1月份高點到年底，上證綜指和創業板指數累計跌幅都在30%左右，這兩大股指2019年至今的漲幅也就在20%左右，以此判斷，多數投資者的成本依然高于盈虧平衡線。在此情況下，個人投資者短期內減倉意愿較低，反而可能在持續反彈的環境下加倉。

責任編輯：曹婕