MOM并非“明星”拼湊

　　中國證券報

　　2月22日，《證券基金經營機構管理人中管理人（MOM）產品指引（征求意見稿）》（簡稱“意見”）發布，明確了MOM參與主體資質條件、母子管理人及托管人職責劃分、投資運作、風險控制等。

　　在資管行業面臨變局的當下，MOM可滿足多樣資產配置要求，其創新實踐可以解決行業實際發展中面臨的問題。

　　首先，MOM運行模式得以確立。“意見”首次明確MOM業務范疇和監管框架，即母管理人將所管理資產部分或者全部委托給多個子管理人進行管理，每個子資產單元單獨開立子證券期貨賬戶，子管理人提供投資建議或下達投資指令，母管理人作出投資決策并負責交易執行，確立了母管理人聘請多投資顧問進行投資管理運作的新模式，并且MOM產品在適用不同監管要求前提下可以采取公募與私募兩種形式。一方面，這將有效解決MOM投資運作一直缺乏法律依據的痛點，按照較為全面、統一、明確的口徑進行監管，為MOM業務健康發展提供了規范和依據；另一方面，資管新規限制多層嵌套方式的資管產品運作，允許資管產品再投資一層資管產品，MOM是母管理人將產品委托給多個子管理人管理，只占用一個產品層級，破解了多層嵌套運作這一痛點，將為多資產管理人運作發展打開方便之門。

　　其次，當前大資管行業的分工細化，競爭日趨激烈，MOM將提供合縱連橫的新舞臺，銀行資管、券商資管、保險資管、公私募基金等機構同臺競技，協同作戰，充分發揮資本市場資源配置的功能。資管新規出臺以來，銀行理財等類型資管機構傳統“左手資金、右手資產”的模式日漸式微，剛剛成立的理財子公司仍面臨自身投研能力不足等瓶頸。對此，“低波動、中高收益、穩定可持續”的MOM提供了新的解決方案。值得注意的是，子管理人的范圍除了銀行、保險、券商、基金外，符合條件的私募基金也被囊括其中，這為優秀子管理人的選擇提供了更多可能，也打開了機構間專業化分工協同的空間。

　　MOM表面上是選擇優質的基金經理，但并不是把“明星”基金經理進行拼湊或堆砌，就能組成一個好的MOM。MOM本質是通過選擇投資管理人來實現資產配置，核心因素是風險和收益之間的均衡博弈。為分散風險敞口、平滑收益曲線，需要以合理的投資策略和投資邏輯為出發點，考慮異構性、互補性和風控要求。而選出符合要求、優秀的子管理人是母管理人始終面對的難題，長期跟蹤和評估會花費大量的成本，在整體風控與子管理人策略自由度之間實現平衡也需要高超的“藝術”，否則，很難真正發揮協同作用。

責任編輯：陶然