“股神”巴菲特致股東信又登場了！

　　對于巴菲特旗下的伯克希爾-哈撒韋來說，當下的日子或許并不好過，因為卡夫亨氏“暴雷”而賬面巨虧，2018年無形資產又因會計準則變動而大額減計，坐擁大批現金卻遲遲沒有新動作……

　　投資者對此有著不少疑惑，甚至有人擔憂巨額持現代表著看空信號。面對這一切，巴菲特在其致股東信中給出了一些答案：仍在尋找“大象”的路上！

　　這封致股東信還帶來哪些看點？小編為大家梳理出五大關鍵問題，一起來看看“股神”的未來布局。

　　疑惑一：

　　巨額現金資產怎么花？

　　巴菲特的現金持有量又雙叒叕增加了！根據致股東信，截至2018年年末，伯克希爾共持有價值1120億美元的美國國庫券和其他現金等價物。

　　大筆現金在手，曾讓人們擔憂這是否意味著“股神”在看空。

　　對此，巴菲特是這么回應的：

　　“在未來幾年，我們希望將大部分過剩流動資金轉移到伯克希爾將永久擁有的業務中。然而，目前的情況并不樂觀：那些擁有良好長期前景的企業股價高出天際。”

　　“盡管如此，我們還是希望能可以獲得大象般巨型的收購。即使是在我們88歲和95歲的時候——我是年輕的那個——這種前景也會讓我和查理（譯者注：查理為巴菲特搭檔）的心跳加快。”

　　巴菲特坦言，并不知道下周或明年的股票表現會如何，也從未進行過這種預測。相反，他的想法是專注于計算一部分有吸引力的公司股價是否比市場價格更高。

　　疑惑二：

　　新會計準則下的財務表現如何？

　　去年底時，美股股市表現低迷，這顯然侵蝕到了伯克希爾2018年的利潤，至少在賬面上表現如此。

　　致股東信披露，2018年按GAAP（美國通用會計準則）新規計的利潤為40億美元。主要組成為：

　　——248億美元的運營利潤

　　——30億美元非現金形式無形資產減記，主要來自卡夫亨氏持股

　　——28億美元的資本利得，來自出售可投資證券

　　——206億美元的虧損，來自投資組合未實現的資本收益減計

　　巴菲特表示，GAAP新規要求將未實現的資本收益也計入利潤統計，他和查理都對此表示反對，這種按市價計價的變化會導致伯克希爾的利潤發生“瘋狂且反復無常的波動。”

　　不過，伯克希爾還是完成了一大重要目標：擊敗標普500指數！

　　2018年，伯克希爾公司的每股賬面價值上漲了0.4%，相比之下，標普500指數下跌4.4%。

　　因卡夫亨氏蒙受巨虧？

　　因遭遇巨額核心品牌商譽減值，且宣布股息大降超過三成，卡夫亨氏在22日的交易中暴跌近28%，外界猜測，這給伯克希爾帶來數十億美元的損失。

　　卡夫亨氏的頹勢并非最近才發生，翻看歷史股價表現，這只個股從去年下旬每股約58美元的點位一路下行，目前股價已經失守35美元。

　　在致股東信中，巴菲特并未回避對該公司的投資所帶來的損失。他表示，與該筆投資相關的非現金虧損約為30億美元。

　　不過，巴菲特告誡投資者，未來需要習慣單季利潤大幅波動。此外，需要更關注市場價格而非賬面價值。

　　與往常不同的是，這次致股東信的第二頁并非伯克希爾每股賬面價值的百分比變化。

　　巴菲特表示，明年將不再公布每股賬面價值，有三大理由可以說明這么做的原因：

　　——伯克希爾已經逐漸從資產集中在可銷售股票的公司轉變為主要價值集中在經營業務的公司。

　　——雖然伯克希爾持有的股權按市場價格計算，但會計規則要求經營公司的賬面價值遠低于當前市場價格。

　　——隨著時間推移，伯克希爾很有可能成為股票回購者，交易價格將高于賬面價值、但低于我們對內在價值的評估，這將導致每股內在價值上升，而賬面價值下降，使賬面價值這一評估方式越來越與經濟現實脫節。

　　疑惑四：

　　伯克希爾目前的持股情況？

　　根據本月剛剛遞交給美國監管機構的持倉文件，截至去年底時，伯克希爾小幅減持蘋果至24960萬股，期末價值394億美元。較大幅度增持美國銀行、摩根大通等公司，清倉甲骨文。同時增持加拿大Suncor能源公司以及軟件公司紅帽。

　　外界尚不清楚伯克希爾選擇減持蘋果持股的原因，但有外媒分析指出，巴菲特曾表態，持股小幅波動可能反應股票回購因素，或許并非是投資思路有所改變。

　　巴菲特還在致股東信中詳解了伯克希爾賴以成功的五片“小樹林”：

　　——伯克希爾森林體系中最有價值的小樹林依然是數十個伯克希爾控股的非保險公司，這些子公司去年的收入為168億美元。

　　——排在第二名的小樹林是股權投資，通常涉及5%至10%的股權。

　　——第三類是伯克希爾公司與其他方共享控制權的公司。

　　——森林體系的第四部分，是伯克希爾在去年底時持有的1120億美元的美國國庫券和其他現金等價物，以及另外200億美元的各類固定收益工具。

　　——第五類則是龐大而多樣化的保險業務。

　　疑惑五：

　　“股神”如何看待當下的經濟形勢？

　　今年的致股東信其中一個章節以“美國順風”作為標題。

　　今年的3月11日，巴菲特將迎來投資的77周年紀念日。那時，11歲的巴菲特懷揣著114.75美元存款沖入股市，買了3股城市服務優先股。“我變成了一個資本家，我感覺很好。”他寫道。

　　巴菲特表示，也正是他開始投資時，美國開始了戰后經濟增長，可以說，成就是驚人的。“芒格和我高興地承認，伯克希爾的成功在很大程度上只是我認為應該被稱為’美國順風’的產物。”他寫道。

　　此外，他還認為，世界上還有許多其他國家有著光明的前途。如果所有國家都繁榮起來，美國將會更加繁榮和安全。而伯克希爾希望在海外進行大筆投資。

　　不過，對于接班人等問題，巴菲特并沒有在致股東信中給出答案。他同時預告了將在今年的5月4日舉行股東大會，屆時還會有什么新的投資動向披露？讓我們拭目以待。

　　編輯：林堅

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責任編輯：白仲平