國盛證券研究所所長楊濤：科創板將帶動賣方研究進入黃金時代

　　盧丹 

　　“我并不認為賣方研究發展至今已陷入瓶頸期，恰恰相反，賣方研究的黃金時代才剛開始。”國盛證券研究所所長楊濤近日接受上海證券報專訪時這樣表示。楊濤之所以對賣方研究的未來充滿信心，是基于對科創板及試點注冊制的信心。他認為，科創板將帶動賣方研究進入黃金時代。

　　科創板是賣方研究的廣闊舞臺

　　為何如此看好科創板？楊濤說：“首先，科創板所獲得的政策支持力度前所未有。其次，科創板及試點注冊制在制度設計方面有了較大突破，核心是遵循市場化原則，而市場化能夠激活的發展動力是超乎想象的。”

　　就券商研究所的發展機遇而言，楊濤認為，由于科創板企業的發行上市是市場化的，將更加考驗研究者的定價能力。只有同時煉就研究和銷售兩方面的能力，賣方研究才能借助科創板的機遇發展到一個新的高度。

　　《上海證券交易所科創板股票發行與承銷實施辦法（征求意見稿）》將科創板公司IPO詢價對象限定在證券公司、基金管理公司、信托公司、財務公司、保險公司、合格境外投資者和私募基金管理人等專業機構投資者，并允許這些機構為其管理的不同配售對象填報不超過3檔的擬申購價格。上述專業機構投資者正是賣方研究所主要的服務對象，在確定申購價格方面對賣方研究水平提出了更高要求。楊濤由此認為，科創板給賣方研究提供了展示研究價值的廣闊舞臺。

　　楊濤認為，科創板推出后，券商的研究所與投行部門間的聯系將更緊密。“注冊制下，券商能否保薦企業成功上市，主要考驗的是其挑選企業的能力，這與審核制環境下注重券商保薦經驗大不一樣。”

　　據透露，國盛證券研究所圍繞科創板已開始了一系列籌備工作。

　　追求市場影響力和定價權

　　國盛證券研究所設立于2018年初，短短一年間，便躋身機構打分前五，且在2018年四季度實現了營收平衡。

　　楊濤把券商研究所比作一支球隊，作為母公司的券商是足球俱樂部的老板，研究所所長則是球隊教練。不同的老板會對球隊制定不同的目標，于是出現了踢甲級聯賽的球隊，也出現了能夠踢英超的球隊。

　　“國盛證券研究所從設立之初，目標就是去踢‘英超’，就是要追求市場影響力和定價權。我希望花三到五年時間來實現這一目標。”楊濤表示。

　　楊濤以一個類比解釋了何為市場影響力和定價權。他說：“雖然高盛的預測有時也是錯的，但抵消不了大家對其研究成果的關注，這就是市場影響力，也是掌握了定價權的表現。國內的研究機構目前還沒有形成穩定的頭部序列，因此我認為中小券商的研究所仍然有突圍的機會。”

　　為實現突圍，國盛證券在母公司層面給予研究所較大的人力、物力支持，研究所與各業務部門間也實現了良好的內部協同。

　　行業積弊是研究能力不足所致

　　對券商研究行業目前普遍存在的研究員忙于維護客戶關系、為評選拜票等行業積弊，楊濤認為，出現這些問題的主要原因在于研究能力不足。

　　“正因為研究做得不好，才需要在銷售方面努力。如果一家研究所或某個研究員的研究水平足夠高，其實在銷售上不需要花太多精力，更不應該在自我營銷上花費過多精力。”楊濤表示。國盛證券研究所在設立之初便按照健全的賣方研究所打造，目前約有100位研究員和30位研究銷售人員。他說：“我們研究所研究人員和銷售人員高效配合，不存在研究員忙于維護客戶關系卻疏于研究本職的現象。”

　　此外，楊濤認為“研究日益銷售化”這一行業現狀與市場環境也存在一定關系。他表示：“在單邊上漲或單邊下跌的市場環境中，研究可發揮的作用不如在震蕩市中明顯。在震蕩市中，研究的價值將更被看重。”

　　展望后市，楊濤認為2019年是戰略機遇開啟之年，市場的基本走勢將震蕩向上。楊濤介紹：“在年初召開的年度策略會上我們明確提出，2019年在政策支持資本市場發展、流動性合理充裕、企業估值不高的背景下，從資產配置角度看，權益類資產會有非常好的表現。”

　　要把好苗子培養成“球星”

　　楊濤認為，200人以內的團隊均可進行扁平化管理，研究所的每一位成員都可以直接向他提出需求，他也會直接給予反饋。他希望每一位研究員都不甘于做一名“球員”，而是要努力成為一名“球星”。他也在為打造能被稱為“球星搖籃”的平臺而努力著。

　　在分析師的考核激勵機制方面，國盛證券研究所將研究報告的質量放在首位。楊濤介紹，研究所對高質量的研究報告尤其是深度報告十分重視。他認為，一篇有深度的研報會有極強的生命力，而低劣的報告數量再多也不過是過眼云煙。楊濤除親自參與多篇研報的答辯和審核外，還要求首席分析師必須自己寫報告、親自審報告，由此嚴把研究報告的質量關。同時，研究所堅持透明、高效的管理模式，將每個人的研究工作成果全公開，引導分析師提高工作效率，注重研究創造的收益。研究所還堅持市場化的激勵機制，營造良性競爭的內部環境。

　　國盛證券研究所也非常重視客戶反饋，不管是客戶打分，還是研報在公眾平臺的閱讀量，都當作檢驗研究成果的標尺。據楊濤介紹，目前機構客戶對國盛證券研究所的認可度不斷提高，其有信心在2019年實現影響力和收入的大幅提升。

　　楊濤相信，國盛證券研究所戰略上立足長遠，行動上腳踏實地，業務上不斷創新，一定可以抓住科創板帶來的新機遇。

責任編輯：王棟