東方基金彭成軍：信用擴張速度成債牛延續關鍵

　　□本報記者 李惠敏 

　　有著11年證券從業經驗的彭成軍從外幣債券起步，到衍生品、外匯，幾乎做遍銀行金融市場所有業務，再到東方基金固定收益負責人，他表示，“投資最重要的兩點是控制風險以及辨別自身能力圈，在此基礎上，做好能力范圍內的事即能獲得不錯的收益。”對于債市未來的投資機會，他認為，在當前環境下，債牛仍將持續一段時間，但未來需重點關注信用擴張的速度。

　　聚焦風控和“大概率事件”

　　銀河證券數據顯示，東方基金旗下產品東方永興18個月定開A類2018年全年的凈值漲幅14.09%，同類排名1/102，其業績比較基準2018年的全年漲幅為2.28%；東方添益2018年全年的凈值漲幅為8.65%， 同類排名18/304，其業績比較基準2018年的全年漲幅為4.74%。海通證券數據顯示，東方基金2018年固定收益類基金絕對收益為7.38%，在106家基金公司中排名16。

　　取得這樣的業績，離不開背后團隊的支持。作為東方基金固定收益投資團隊的負責人，彭成軍一直秉承著“控制風險”和“認識自身能力圈”的投資理念。

　　彭成軍表示，投資的首要問題是控制風險，判斷風險能否辨別。若能辨別，需進一步權衡風險與收益比。“風險與收益就像硬幣的兩面，承擔高風險可能收獲高收益也可能面臨高損失。債券投資亦是如此，在判斷清信評覆蓋能力以及市場風險市場方向的基礎上，辨別風險和收益的關系。”不僅如此，認識自身能力圈亦十分重要。他強調，“針對無法分辨的信用風險需謹慎對待。即使在2018年違約集中爆發時，若做好能力范圍內的事，在控制好風險的情況下，也可能獲得不錯的收益。”

　　何為能力圈？彭成軍解釋，能力圈內的事是指確定性大的事件，即由當前環境推導概率較大的某個結果。“在當前經濟背景下，通過構建貨幣政策、產業政策、融資渠道等系統分析框架，以此判斷市場中有價值的債券或能產生高額收益的板塊。”也是基于該投資理念，彭成軍形成了由宏觀環境、金融市場中變量組成的自上而下和分行業、券種的自下而上兩者結合的投資邏輯。

　　債牛延續需關注信用擴張速度

　　行勝于言。“在固定收益投資團隊內部，這種‘控制風險’、‘能力圈內’的投資理念，被貫徹在研究、投資、交易、信評等方方面面。”彭成軍進一步表示，債券市場作為場外市場，信息不對稱性較大，尤其需要建立團隊和溝通機制保障整體信息鏈的獲取。

　　值得注意的是，彭成軍十分注重固收團隊建設。在團隊建設方面，彭成軍負責的固定收益投資團隊共有4名基金經理，6名研究員，3名交易員，形成了既有從業年限較長具有豐富經驗，也有朝氣蓬勃的“老中青”團隊。

　　面對當前的市場環境，彭成軍表示，“信用擴張的意愿及速度尚未形成，貨幣寬松將繼續存在，資產供給小于資產需求。因此，2019年一季度至三季度，債券市場大趨勢不變。”基于上述分析，對于今年債券市場機會，在彭成軍看來，債牛仍將持續一段時間，2019年投資策略也將延續2018年整體風格，不過需要不斷審視市場政策變化。具體看，一方面，2019年信用下沉將更謹慎；另一方面，收益率向上或債市下跌的波動相比2018年的單邊牛市更大，其中存在部分市場風險。在該過程中，博取貝塔收益，以此獲得高于市場平均的收益。

　　不過，他也認為，2019年債市“爆雷”事件可能蔓延。“在經濟增速不斷提升的基礎上，無論是審慎或非審慎的項目，其債務均被稀釋，還錢并不難。而隨著經濟增速換擋，非審慎項目一定會暴露。”他說。

責任編輯：唐婧