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　　鋅錠庫存快速增加 滬鋅走勢承壓

　　中國證券報

　　□本報記者 馬爽 

　　春節后首個交易日，滬鋅大幅走低，主力1903合約收報21610元/噸，跌695元或3.12%。分析人士表示，國內鋅錠社會庫存快速累積以及倫鋅走弱，使得滬鋅盤面多空力量失衡，從而造成期價大跌。不過，境內外整體庫存水平均處于低位，將對鋅價有所支撐，短期滬鋅期價或將維持震蕩運行，建議投資者關注下游復工情況。

　　多重利空壓制期價

　　“節后國內鋅錠社會庫存邊際變化讓市場供需預期得到證實，煉廠產能瓶頸問題不會成為主要矛盾，因此修復后的鋅價顯得高處不勝寒。在下游消費尚未啟動之際，市場預期的轉變讓多空力量失衡，從而造成滬鋅大跌。”美爾雅期貨有色分析師陳鑫表示。

　　陳鑫進一步解釋，2019年春節前，在冶煉廠利潤持續回升的背景下，國內精煉鋅邊際產出不及市場預期，導致市場對冶煉廠因環保等非利潤性因素造成的產能瓶頸問題擔憂升溫，疊加國內宏觀環境轉暖，以及低于閾值的庫銷比和預期差讓鋅價迎來修復性反彈。但沒有需求配合的價格反彈仍較為脆弱。截至2月11日，國內鋅錠社會庫存為18.96萬噸，春節期間累庫5.09萬噸，高于往年同期的累庫速率表明煉廠供給仍有相當彈性。

　　“2月11日，滬鋅期價大跌主要是因倫鋅走弱以及春節假期國內鋅錠庫存快速累積。”廣州期貨分析師黎俊表示。

　　關注下游復工情況

　　同花順數據顯示，1月，北方鋅精礦加工費為6275元/噸，2018年同期加工費均值為3500元/噸；南方鋅精礦加工費為5550元/噸，2018年同期加工費均值為3225元/噸。“境內外鋅精礦加工費明顯高于去年同期水平，表明鋅精礦供應增加明顯，利空鋅價。”黎俊表示。

　　不過，從整體庫存水平來看，廣州期貨數據顯示，截至2月1日，LME鋅庫存為113425噸，去年同期為172575噸，當前庫存處于五年同期最低位。LME鋅注銷倉單為55825噸，注銷倉單占比為49.22%，占比較高，表明外盤庫存還有下降可能。同時，國內庫存也處于低位。

　　對于后市，黎俊表示，境內外鋅精礦已明顯增加，但鋅錠庫存仍偏低，短期內可能對鋅價有所支撐，滬鋅期價或呈現震蕩運行走勢，待下游企業陸續復工，需求端或對鋅價有所提振。中期來看，鋅礦終究會轉化成鋅錠，鋅價也將繼續承受下行壓力。

　　陳鑫表示，雖然當前鋅整體庫存低于往年同期，但隨著原料保障度進一步提升，煉廠供給匹配需求的能力將得到明顯提高。未來供需矛盾很難再凸顯。目前來看，下游企業多數仍處于放假狀態，未見明顯補庫行為，市場交投清淡，現貨承壓，價格缺乏有效提振。鋅價短期可能仍將偏弱震蕩。

責任編輯：張瑤