嘉實基金陳志：A股比美股更具投資價值

　　中國證券報

　　□本報記者 葉斯琦  

　　日前，嘉實基金資產配置投資研究中心投資總監、嘉實國際資產配置和被動投資主管陳志在接受中國證券報記者采訪時表示，長期來看，中國經濟具備很大發展潛力。隨著外資逐步流入和市場日趨理性，中國市場的長期投資機會值得期待。他還認為，隨著市場逐步成熟，相對于個股、個券的選擇，未來資產配置才是大方向。

　　長期看好A股市場

　　談及2019年股票市場的投資機會，陳志總體持相對謹慎的態度。他分析，外盤方面，美股從2008年至今已經積累了較大漲幅。支撐美股牛市的一個重要邏輯是量化寬松。但目前美國已經走出量化寬松，而且加息和縮表同時進行。從以往經驗來看，在缺乏通脹壓力的背景下，加息通常不是大問題，但縮表的影響卻值得擔憂，其利空效應難以估量甚至可能比加息大得多。如果美國真的進入宏觀上的衰退周期，那么美股盈利可能也將明顯下滑，這將是接下來最大的擔憂之一。

　　至于A股，陳志認為，與以往相比，A股的估值已接近底部區域，雖然2019年不一定會大漲，但延續2018年大幅下跌的態勢也可能是小概率事件。同時，宏觀政策將做出積極的調整，逆周期調節作用更加突出。所以，相對美股而言，更看好A股。

　　債市方面，陳志直言，短期內看不到通脹壓力，甚至在某些領域還有通縮壓力，這對債市有一定支撐，至少對利率債、國債來說是利好。

　　長期來看，陳志認為，中國經濟還有很大發展潛力。隨著中國市場逐步開放，外資流入越來越多，這將支撐中國股市和債市。“包括外資在內的長期投資者，都把投資中國作為一個重要戰略。越來越多外資機構進入，對投資者教育和市場成熟都是好事。”他說。

　　他還特別指出，ESG（綜合考慮環境、社會、公司治理）投資對中國市場而言非常重要，嘉實基金已將公司治理（Governance）作為衡量投資風險的重要依據，并逐漸貫穿到整個投研流程。中國股市有很大增長空間，只要一步步朝著成熟、健康的方向發展，市場一定會好起來。“中國金融市場挑戰很多，但機會也很大，長期來看很看好A股市場。”他總結道。

　　構建三維度的資產配置能力

　　陳志認為，隨著中國市場逐步發展成熟，未來相對于個股、個券的選擇，資產配置才是大方向。據了解，在公司董事長趙學軍博士和總經理經雷的直接指導下，嘉實資產配置投資研究中心已經形成以基本面量化、風險、機器學習和人工智能三維度的資產配置核心能力。“基本面的數量化分析是核心，用來幫助確定策略的錨，風險維度防范踩踏風險，而通過機器學習和人工智能等前沿技術的利用，有利于更好的構建動態組合。”陳志介紹。  

　　投資者該如何進行資產配置呢？陳志建議，風險永遠要放在第一位，要想清楚究竟追求什么。如果追求相對穩定的收益，就必須做好風險管理和風險分散；如果不介意短期虧損，希望有較大回報潛力，那就要做好接受較大回撤的準備。第二，要有動態調整的心態。因為市場并非風平浪靜，面對不確定性的市場，要用一個動態的框架來思考，不要被動跟隨市場，更切忌追漲殺跌。第三，要把投資維度拉長。拉長投資維度對于投資成功有很大幫助，不管對專業投資者還是對散戶投資者而言都是如此。拉長投資周期之后，投資勝率也將提高。

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