驅動邏輯不變 三主線關注軍工股機遇

　　□本報記者 牛仲逸 

　　2019年1月30日，國防軍工板塊（中信一級）沖高回落，上漲0.09%。板塊內航天發展、中航高科、航天長峰等個股漲幅較為顯著。分析指出，2019年，國防軍工行業比較優勢顯著，“成長+改革”的驅動邏輯不變，當前建議關注年報超預期個股。

　　四季度基金持倉回落

　　從基金2018年四季報看，軍工板塊配置比例出現下滑。統計顯示，2018年四季度基金軍工持倉占比為2.0%，相比2018年三季度回落0.4個百分點。

　　市場人士表示，本次板塊的配置比例下滑主要是由于前期絕對收益的兌現以及武器裝備目錄事件的驅動所致，進而出現部分個股調整。

　　“從當前時點來看，基金軍工持倉占比指標下行空間較為有限，但向上空間較大，指標反復也反映出板塊已進入筑底整固階段。”銀河證券研究指出，中長期來看，隨著行業基本面的改善逐步傳導至利潤表端，軍工持倉占比大概率會增加，進而抬高軍工板塊整體彈性。

　　與基金軍工持倉占比回落不同的是，行業基本面改善邏輯持續確認。從目前已披露2018年年報業績預告的軍工企業看，受益于需求端呈現明顯增長，航空、航天和地裝板塊2018年業績快速增長。

　　中信建投國防軍工分析師黎韜揚表示，軍工板塊上市公司2018年業績預計實現良好增長態勢，第四季度業績環比大幅增長，行業景氣度提升趨勢進一步被驗證。

　　關注三主線機遇

　　整體看，軍工板塊當期仍處于底部震蕩階段，但不少個股開始逐漸趨于活躍。對于2019年，軍工板塊有哪些投資機會？

　　在投資策略上，“建議重點關注景氣度橫向擴散和縱向傳導兩條主線。”黎韜揚認為，景氣度橫向擴散方面：建議首選符合“軍方需求旺盛、新型號定型、量產預期將至”三大標準的整機公司，同時關注已經進入型號量產階段并有望延續的相關公司；景氣度縱向傳導方面：重點關注在景氣度提升明顯的產業鏈內，符合“具備核心技術、產品軍民融合、下游市場多元化”三大標準的細分領域龍頭公司。

　　國盛證券表示，經過2016年-2018年的調整，軍工行業估值與持倉均處于歷史低位。估值回落是企業微觀結構改善的信號，底部持倉具備反彈基礎，板塊有望進一步加劇分化。業績確定性高的龍頭、基本面出現拐點的少數民參軍公司將享受估值溢價，軍工概念股將進一步去偽存真。選股思路上，首推業績確定性高、攻防兼備的“核心配套+總裝”成長白馬股；其次是改革受益品種；最后是行業景氣上行、具有一定核心競爭力的優質民參軍企業。

　　東吳證券表示，市場認為軍工板塊具有很強的主題性投資性質，機構配置一直較低。事實上，從價值投資角度看，軍工行業具備配置價值。2018年是軍工板塊從主題投資向價值投資轉變的拐點，2019年將延續這樣的風格。軍工行業的投資機會，在于行業景氣度的持續驗證，以及基于價值投資角度的公司價值重估。

責任編輯：王涵