股票質押風險壓制券業凈利潤

　　□本報記者 趙中昊  

　　近日，中國證券業協會發布券商2018年度經營數據。券商未經審計財務報表顯示，131家券商當期實現營業收入2662.87億元，實現凈利潤666.20億元，較2017年營業收入下滑14.47%，凈利潤下滑41.04%。業內人士認為，證券業凈利潤降幅大于營收降幅，主要原因在于減值準備的計提，客觀上初步釋放了兩融、股質和投資業務的潛在業績風險，有助于降低2019年“減值雷”爆發的概率。

　　初步釋放潛在業績風險

　　2018年券商經紀業務收入為623.42億元，同比下降24.06%；投行業務收入369.96億元，同比下降27.40%；資管業務收入275.00億元，同比下降11.35%；自營業務收入800.27億元，同比下降7.05%；信用業務收入214.85億元，同比下降38.28%。

　　愛建證券認為，在市場下行及嚴監管環境下，2018年證券行業業績有所下滑，且股票質押風險成為壓制行業凈利潤的重要原因。

　　中國證券報記者統計發現，2018年，資本中介業務中的股票質押式回購業務讓多家券商蒙受損失。據記者不完全統計，太平洋證券、光大證券等9家券商股票質押式回購交易業務共計提資產減值準備24.68億元。

　　中信建投證券指出，證券業凈利潤降幅大于營收降幅，主要原因在于減值準備的計提，客觀上初步釋放了兩融、股質和投資業務的潛在業績風險，有助于降低2019年“減值雷”爆發的概率。

　　政策紅利有望帶來業績改善

　　隨著科創板落地提速、并購重組市場逐漸活躍，股票質押風險隨著政策和紓困資金落地逐步緩解，不少業內人士認為券商業績將會大幅改善。長城證券認為，短期來看，股票質押風險得以緩釋，減輕券商資產減值壓力，中期著眼科創板等政策紅利帶來的業績改善，長期考驗券商的風險管理和甄別能力。

　　值得注意的是，長城證券數據顯示，2015年至2018年券商輕資產業務收入占比分別為63.86%、68.68%、58.07%、56.15%，呈逐步下降趨勢。未來，輕資產業務收入占比或將進一步下降。

　　業內人士認為，一些頭部券商加大了重資本業務投入，集中體現為盈利模式的轉變、業務模式變革和資本競速。值得注意的是，重資產業務資產的獲取主要通過負債擴張和資本補充，故而推升了券商的經營杠桿，降低公司整體的ROE水平。在一定時期內，ROE的提升還需倚賴提高資金使用效率，如期權等創新產品的創設。

責任編輯：王涵