商譽“虛胖”痼疾需從源頭施治

　　□本報記者 齊金釗 

　　臨近年報業績預告尾聲，因為大額商譽減值計提，部分A股上市公司業績“變臉”，由此導致許多投資者談“商譽”色變。事實上，作為上市公司財務報表里的一項特殊資產，商譽本身并無優劣之分，但個別上市公司過去盲目擴張、高溢價并購帶來商譽泡沫卻不得不提防。對上市公司而言，沒有業績支撐的商譽猶如身體上的“贅肉”，有礙公司的健康成長。對投資者而言，應該明辨企業商譽的內在成色，避免陷入商譽虛浮的“雷區”。

　　作為上市公司整體價值的重要組成部分，商譽本身并不是洪水猛獸，它是購買企業投資成本超過被合并企業凈資產公允價值的差額，簡單講就是企業收購時的溢價部分。

　　對上市公司而言，商譽猶如一把達摩克利斯之劍。當并購標的公司業績表現優異的時候，商譽能起到錦上添花的作用，幫助上市公司快速擴充資產規模，進而享受資本市場的溢價回饋。但當并購標的公司表現不達預期時，商譽便面臨泡沫破裂的風險，進而拖累上市公司的財務表現。

　　A股上市公司此次趕在年報披露季扎堆進行商譽減值計提準備，與過去幾年上市公司活躍的并購行為有直接關系。2014年和2015年期間，并購政策的寬松疊加二級市場的回暖，A股上市公司一度迎來并購高峰，商譽規模由此攀升。而隨著2018年年底并購標的業績承諾集中到期，一些業績不達預期公司積累的商譽減值風險面臨集中釋放。

　　對商譽減值做計提準備，是上市公司及時甩掉資產“贅肉”的一項必不可少的會計處理方法，其本身無可厚非。但應該警惕的是，個別上市公司往往利用商譽減值計提的特性來違規進行“財務洗澡”，把一項原本應該進行精確、公允測算的財務處理手段當做了利潤調節的工具。而這些行為，恰恰是部分上市公司發生大額商譽減值時被投資者詬病的根源。

　　A股商譽泡沫的積累非一日之寒，要解決也不可能一蹴而就。事實上，早在幾年前，監管部門就已經著手規范處理部分上市公司商譽虛高問題。從對高溢價并購行為進行收緊，到不斷完善商譽會計準則，A股過往積累的商譽泡沫正在有序地出清之中，結構化的商譽減值風險有望逐步平穩“著陸”。

　　治理商譽“虛胖”痼疾需源頭施治。對于上市公司本身來說，應該清醒意識到市場環境和監管政策的變化，圍繞公司主業腳踏實地謀發展，摒棄過去通過高杠桿、高溢價并購來“催肥”公司資產的做法，真正以戰略協同為指引開展資本運作，及時、公允、科學地對商譽價值進行評估計提，從根源上杜絕盲目、投機的并購行為。

　　對投資者而言，防范個別上市公司商譽減值風險的警惕性不能放松。面對一些隱含風險的高溢價并購行為，切不可頭腦發熱偏聽偏信，更不能參與到相關概念的炒作之中，應該從公司的基本面出發，深入探究上市公司的內在商譽成色究竟如何。須知，沒有業績支撐的商譽資產無異于“空中樓閣”，表面的光鮮最終將難掩踏空下墜的風險。

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