節前交投謹慎 市場縮量調整

　　2019年1月30日，上證指數下跌0.72%，成交金額萎縮明顯。創業板指數下跌1.03%。分析指出，近期部分個股業績變臉后的連續跌停走勢，以及長假期間海外市場走勢的不確定性，都制約了投資者的做多情緒，導致當前兩市交投清淡、熱點匱乏。

　　量能再度萎縮

　　30日，兩市量能萎縮明顯，上漲指數成交金額為1011億元，為1月以來成交金額第二低，僅高于1月2日的975.9億元。

　　與此同時，有別于前期盤面上的熱點紛呈，昨日中信一級行業中僅房地產、國防軍工板塊小幅上漲，其余全線下跌，其中餐飲旅游、輕工制造等板塊跌幅超2%。

　　“自2440點反彈以來，權重與題材股均累計一定漲幅，隨著春節假期臨近，資金落袋為安意愿較為強烈。”一市場人士向中國證券報記者表示。

　　不過，北上資金并未停止流入A股的步伐。Wind數據顯示，1月30日北上資金凈流入A股9.94億元，雖然與前兩周流入情況相比，力度有所放緩。但值得一提的是，1月份北上資金共計流入A股520.24億元，超過2018年5月508.51億元的凈買入金額，單月凈買入金額創歷史新高。

　　光大證券（港股06178）表示，2019年外資仍將對市場資金面產生重要影響，納入三大指數預計吸引海外跟蹤資金規模約4200億元。其中MSCI、富時羅素、標普道瓊斯分別吸引跟蹤資金3300億、500億和400億元。

　　從近期盤面看，由于商譽減值，部分公司發布業績下修公告后股價大幅下挫，這也加劇了投資者落袋為安的心理，從而進一步制約市場的做多情緒。

　　“從行業結構上看，傳媒、休閑服務、計算機、家用電器和醫藥生物的商譽規模占凈資產的比重較高，尤其是傳媒和休閑服務其占比超過20%，這些行業存在業績變臉公司的概率相對較大。”聯訊證券策略分析師廖宗魁提醒道。

　　整體來看，近期不僅題材股回落明顯，前期的消費與金融品種也有所降溫，藍籌板塊這兩個交易日也只有地產板塊在支撐大盤。

　　對此，國海證券策略研究指出，“無論是游資青睞的題材股還是北上資金持續看好的消費、金融股，在經歷了短期的上漲之后均會進入相對沉寂期。”

　　節后仍有做多窗口

　　節前投資者無心戀戰，那么節后的A股將如何演繹？通過梳理近期各大機構觀點，春節后A股將重拾升勢是大多數機構的看法。

　　首先，節后A股將面臨較為有利的市場環境。民生證券策略分析師楊柳表示，“2月中旬將公布1月的社融、新增銀行信貸等數據，在寬信用政策、基數效應、1月信貸占全年比重提升等影響下，1月中長期信貸數據有望較好。”

　　國金證券最新研報統計顯示，以1月28日收盤價測算，2019年2月解禁規模是全年解禁壓力相對較小的月份，環比下降43.73%，同比則減少46.70%。“從歷史數據來看，解禁規模與減持金額存在正相關性，解禁市值較大的月份，二級市場減持壓力往往較大。由于2月解禁規模較小，預計二級市場減持壓力有所緩解”。

　　其次，多家機構按不同口徑統計歷年A股節后表現，均有或短或長的做多窗口。國信證券策略分析師燕翔表示，一般來講，一季度前三個月當中至少有一個單月是上漲的，而2月的上漲概率最大。中信建投則表示，從節后情況來看，春節后兩個交易日各行業大部分能夠獲得正的相對收益率。相比于節前效應，節后效應相對滯后，穩健超額收益出現在節后第三個和第五個交易日的概率較大。

　　最后則是政策工具持續出臺利好春季反彈延續。太平洋證券策略研究指出，一方面，央行年內的第二次降準于1月25日正式生效，凈釋放約2500億元，疊加TMLF首次操作開展以及降準置換MLF操作，共釋放約8000億元流動性，市場流動性狀況繼續改善。另一方面，在信用工具及資本市場改革上，各部門也正繼續改革。央行推出央行票據互換工具（CBS）配合銀行永續債發行，鼓勵銀行增厚資本并加強對實體經濟支持的決心不可謂不強。

　　總的來看，燕翔表示，估值歷史底部（決定了下行空間已經十分有限）、近期基本面數據真空（分子相對固定）、無風險利率快速下行（寬信用尚未出現、資金留存在金融體系內、風險偏好上升）等因素，共同促成當前的反彈時間窗口。

　　關注中上游周期板塊

　　盡管當前在多個因素影響下，節前A股表現略顯低迷。但節后A股仍受到市場的普遍看好，那么節后哪些投資機會值得關注？

　　燕翔表示，從結構上看，春季躁動行情中上漲概率最大的幾個行業幾乎都是中上游周期性板塊。從2000年至2018年各行業相對上證綜指的超額收益來看，最大概率獲得超額收益的幾個行業包括汽車、建材、有色、化工、鋼鐵，都屬于中上游行業，獲得超額收益的概率均超過了80%。因此春季躁動行情不僅從總量上而且從結構上都是相對容易把握的。

　　“總結了2010年以來的春季躁動表現，發現春節后一周到一個月，市場獲得正收益是大概率事件。行業中關注金融地產，風格中建議關注成長板塊，如5G、半導體、新能源汽車、光伏、特高壓等。”太平洋證券策略研究指出。

　　楊柳表示，年初反彈以來，整體上權重股表現好于成長股，但從行業分布看，白馬股和成長股都具有表現較好的板塊。市場輪動較快，在外資流入預期不減，市場風險偏好上升背景下，白馬與成長股2月均有望表現良好。由于科創板有望設置較高的投資門檻，且科創板有望具有較高估值，科創板對A股科技股估值提升有望帶來正面影響。成長股年初漲幅落后，彈性較大，建議關注計算機、電子行業的成長股。汽車、家電行業近一年來跌幅均超30%，2018年四季度基金倉位顯示兩個行業基金配置比例均不太高，在外資流入與刺激政策預期下，汽車、家電行業權重股仍有上升空間。

　　招商證券（港股06099）表示，2019年A股面臨的市場環境將比較有利于個股的發揮，小盤風格可能會占優，市場空間和政策支持的重要性提升，投資者更加關注事件催化帶來的機會。在這樣的環境下，建議投資者更加關注TMT+軍工的行業，關注5G/人工智能/物聯網/特高壓等“新基建”領域。除此之外，次新股較為符合小盤特征（流通盤較少），因此部分績優個股可以作為既有價值又不失主題的選股對象。

責任編輯：王涵