盡管近期不少商品期貨出現上漲，成交量有所提升，但持倉量總體卻出現下滑，顯示部分投資者離場。業內人士指出，春節臨近，隨著交易所提高保證金比例等風險控制措施出臺，以及國際市場在假期期間存在較大不確定性，建議投資者輕倉過年。

　　期交所提保防控風險

　　與往年一樣，臨近春節，國內期貨交易所根據相關規定對春節期間各期貨合約交易保證金標準和漲跌停板幅度作出調整，以防范長假中可能出現的風險。

　　鄭州商品交易所公告稱，自2019年1月31日結算時起，除菜籽、強麥外，其他品種期貨合約交易保證金標準由原比例調整至10%，漲跌停板幅度由原比例調整至7%，其中蘋果期貨1903合約、1905合約及1907合約交易保證金標準維持不變。

　　大連商品交易所方面，自2019年1月31日結算時起，將黃大豆1號、黃大豆2號、豆油、玉米、玉米淀粉、豆粕、雞蛋、聚氯乙烯和乙二醇品種漲跌停板幅度和最低交易保證金標準分別調整至6%和8%；將鐵礦石、棕櫚油、聚乙烯和聚丙烯品種漲跌停板幅度和最低交易保證金標準分別調整至8%和10%；焦煤、焦炭、膠合板和纖維板品種漲跌停板幅度和最低交易保證金標準維持不變。

　　上海期貨交易所表示，若1月31日未出現單邊市，當日收盤結算時起的交易保證金比例和下一交易日起的漲跌停板幅度調整如下：黃金期貨合約交易保證金比例由5%調整為7%，漲跌停板幅度由4%調整為6%；白銀期貨合約的交易保證金比例由6%調整為8%，漲跌停板幅度由5%調整為7%；銅、鋁、錫、紙漿期貨合約交易保證金比例由7%調整為9%，漲跌停板幅度由5%調整為7%；鋅、鉛、鎳、線材、熱軋卷板期貨合約的交易保證金比例由8%調整為10%，漲跌停板幅度由6%調整為8%；螺紋鋼、石油瀝青、天然橡膠期貨合約交易保證金比例由9%調整為11%，漲跌停板幅度由7%調整為9%；燃料油期貨合約交易保證金比例由10%調整為12%，漲跌停板幅度由7%調整為9%。

　　值得注意的是，上述交易所均提示，2019年2月1日當晚不進行夜盤交易。這也就是說，打算減倉或者空倉的投資者務必在2月1日下午15：00收盤前平倉離場。

　　在期貨交易所大幅提高漲跌停板幅度和交易保證金比例的同時，各期貨公司亦紛紛提高客戶保證金比例，并動員客戶減倉過節。北京一家期貨公司高管表示：“進行這樣的安排，主要是由于國內期貨市場與國際品種具有聯動性，節日期間國際期貨市場很可能出現波動劇烈情形，那么在其帶動之下，節后國內相關品種在開盤時就會出現大幅低開或高開。交易所為了降低風險而提高保證金標準，一般節后就會根據情況恢復過來。在這樣的高標準要求之下，只要不是滿倉過年，或是碰到特別極端的行情，投資者爆倉的可能不大。”

　　個別品種活躍度仍很高

　　實際上，與權益市場相比，期貨市場在春節假期前夕資金便明顯流出，持幣過年似乎成為多數期貨投資者的選擇。

　　“每逢春節假期，相對于權益市場，期貨市場自身的幾個特點導致其資金更容易流出。”寶城期貨研究所所長程小勇對中國證券報記者表示。

　　他分析，首先，期貨市場尤其是商品期貨市場的國際聯動性較強，春節小長假期間，外盤一旦出現劇烈波動行情，國內期貨就容易在春節后出現大幅跳空缺口，從而產生重大的交易風險；其次，不同于股票、債券等現貨權益市場，期貨市場自帶杠桿屬性，即便是歐美股市在春節假期期間大幅波動，但沒有杠桿放大效應，投資者承受的風險有限，更何況股市和債市內外盤的相關性不如期貨市場；第三，從期貨市場參與結構來看，期貨市場投資者構成主要分為散戶投機者、機構投機者和實業套保者，散戶投資者資金撤離一方面是基于假期持倉安全考慮，另一方面這部分投資者通常會在春節假期停止操作、休整一番；而對于機構投資者和實業套保者而言，春節假期持倉，防風險比沖收益更為重要。

　　“另外，企業的財務制度決定了春節期間應付賬款到期，現金流等必須保持充裕，因此存在減少期貨持倉、回籠資金需求。”程小勇說。

　　另據統計，盡管近期商品期貨多數收漲，成交量有所提升，但市場持倉量總體卻出現下滑。不過，從投資者成交及持倉積極性來看，螺紋鋼、PTA、甲醇、豆粕等品種為當前最受青睞的品種。

　　程小勇解釋稱，從市場活躍度來看，螺紋鋼、PTA、豆粕、甲醇期貨品種上資金交易活躍，一方面主要與品種供需基本面題材有很大關系。“春節期間，北方環境問題嚴峻，疊加春節假期期間可能存在停產或限產、提產，螺紋鋼存在交易的題材。而PTA、甲醇和國際油價、國內煤價關聯度較大，1月下游棉紡開工率意外略微回升，疊加國際油價急劇反彈，以及煤炭市場遭遇礦難事故、運輸問題，因此這幾個品種可交易題材突出，使得投資者積極參與。”

　　另一方面，他表示，從歷史情況來看，螺紋鋼、PTA、豆粕、甲醇期貨成交一直都比較活躍，投機客戶數量較多。

　　誰會留倉過年

　　部分分析人士認為，近期商品期貨市場多數品種取得漲幅，與投資者減倉過年有關。原因主要是保證金比例提高之后，空頭出現主動離場。

　　不過業內人士建議，即便是對個別活躍品種存在相對明確的方向預期，也沒有必要留下很多持倉，尤其是風險防控能力較弱的個人投資者，輕倉過節為宜。

　　據中國證券報記者了解，目前多數期貨私募已經或準備進行期貨減倉，以規避系統性風險，留倉過年的機構也主要是以套利策略為主。

　　“在春節小長假期間，從交易角度來看，我們既要關注‘黑天鵝’事件，如歐洲政局不穩，包括英國脫歐、法國黃背心運動事件等，也要關注‘灰犀牛’事件，如美國政府關門、美股擠泡沫行情會否再現、全球貿易問題。”程小勇告訴記者。

　　他認為，一般來說，投資者需要降低倉位，雖然這樣存在減少超額收益的可能，但同時也能避免超預期虧損的可能。遵守分散投資原則，倉位要分布在多品種上。對于國際性聯動較大的品種宜減少配置，可專注于確定性較高的國內品種，如黑色系。

責任編輯：張瑤