“資產荒”下提升風險偏好 部分外資增配高收益信用債

　　中國證券報

　　□本報記者 吳娟娟 許曉 

　　平安銀行近日可轉債認購倍數高達1400倍，折射出資金充裕情況下高安全性資產相對稀缺的局面。平安銀行可轉債并非孤例，近期多只地方政府債也受到資金追捧，機構人士因此感嘆“資產荒”滾滾而來。不過，在資金扎堆涌向少數資產的同時，中國證券報記者了解到近期部分外資機構正在提升風險偏好，增配高收益信用債。

　　新一輪資產荒到來

　　一般認為，資產荒是指金融系統中大量資金找不到合適的投資品，配置高度集中的現象。近期，債券投資者對資產荒深有體會。

　　平安銀行近日透露發行了總額達260億元的可轉債，其中約80億元為網下發行。網下發行部分有效申購4363個，申購總額突破10.75萬億元，有效申購倍數高達1400倍。

　　一位私募機構投資者表示，平安銀行的可轉債安全性高，股價也有基本面支撐，在市場資金流動性充裕的背景下，引起投資者追捧。2019年以來，央行多重寬松措施并舉，市場資金面充裕。除平安銀行可轉債外，部分地方政府債也炙手可熱。1月25日招標的河北地方政府債獲53倍認購，近期發行的6單河南省地方政府債，認購倍數在40-49倍之間。

　　“現在出現了新一輪資產荒。”上述私募機構投資者感慨。2018年債券市場違約事件頻出，很多機構不敢再投中低評級的債券，傾向于選擇高評級債券。

　　違約風險持續暴露，機構風險偏好偏低，資金都涌向了高評級債券。例如，AAA評級的SCP（超級短期融資券）收益大幅下行，目前部分個券收益率在3%以下。業內人士表示，與安全性高的資產被哄搶相對比，高風險資產乏人問津，流動性變差。由此，風險提升更乏人問津，形成惡性循環。

　　部分外資提升風險偏好

　　在中國債券市場，很多外資機構在相當長時間內僅投資利率債，不過這種“高度謹慎”的作風近期發生變化。2019年開年，中國證券報記者發現部分外資的風險偏好提升，在資產荒的大背景下，顯得頗為特殊。

　　瑞銀亞太區固定收益投資主管Hayden Briscoe表示，中國的高收益債是2019年亞太債券市場的亮點，2019年以來，海外投資者對中國高收益債的興趣迅速攀升。“我們在砍倉美國、歐洲市場的高收益債，加倉中國的高收益債。”Hayden Briscoe說。

　　富達國際中國區債券投資主管黃嘉誠也表示，目前富達國際看好中國債券市場的高收益債，部分個券的“性價比”很高。從中長期看好中國市場最根本的原因是看到了政府金融開放的決心。最新外商投資準入名單的開放超預期，這給外資吃了定心丸。近期政府持續發力為民企紓困，也令外資感到中國市場風險可控。

　　破局資產荒外資影響有限

　　機構預計，2019年外資將持續流入中國債市，外資的風險偏好對中國債券市場的影響會提升。機構人士認為，外資入場增加了市場主體的多元性，有助于市場流動性提升。但就資產荒破局而言，不宜對外資期望過高。

　　弘毅遠方首席經濟學家杜彬表示，外資買入中等評級債券較內資機構更早，這反映了他們對未來經濟的樂觀預期。此時買入中高風險債券意味著他們認為接下來經濟大概率企穩。而決定資產荒能不能破局，最關鍵的因素是經濟走勢及機構對經濟走勢的預期。經濟向好，同時機構預期經濟向好，資產荒就會破局。杜彬表示，隨著貨幣持續變寬松、穩增長效果逐步顯現，信用債的利差收窄，機構會逐步下沉到評級更低的債券品種。

　　諾亞控股首席研究官夏春表示，就資產荒破局而言不應夸大外資的作用。首先。此輪資產荒是全球性的，歐美等成熟市場也出現資產荒，美股包括科技股在內的諸多板塊泡沫破滅后合意資產稀缺。經濟下行過程中，投資者風險偏好偏低。其次，外資持有中國債券目前還較少，對整個市場的影響有限，其風險偏好難以在市場形成顯著的跟隨效應。

責任編輯：常福強